بازاری با نرخ بهره منفی اما دارای پتانسیل رشد
بازار آتی سکه در حالی چند ماه است که فاصله قیمتی خود را به قیمت سکه نقدی به حداقل ممکن رسانده است که حتی برخی از سررسیدهای این بازار، در قیمتهای زیر قیمت نقدی سکه معامله میشوند. در حالی قیمت سکه نقدی 950 هزار تومان است که سکه سررسید انتهای آبان ماه 939000 تومان، سکه سررسید انتهای دیماه 938000 تومان، سکه سررسید انتهای اسفندماه 940000 تومان و سکه سررید اردیبهشت سال 95، 950000 تومان معامله میشود.
همانطور که ملاحظه میشود سکه تحویل انتهای اسفند یعنی 5 ماه آینده، 10 هزار تومان یا 1 درصد زیر قیمت نقدی معامله میشود. در حالی که اگر نرخ تورم انتظاری را 16 درصد در نظر بگیریم در فاصله 5 ماه تا یایان سال، سکه اسفند ماه باید بر اساس نرخ تورم 6.6 درصد از قیمت سکه نقدی بیشتر باشد یعنی 1.012.000 تومان. حال اگر بر اساس نرخ بازده بدون ریسک یعنی نرخ سود سپرده بانکی قیمت سکه انتهای اسفند ماه را محاسبه کنیم، باید به قیمت سکه نقدی 8.3 درصد افزود. یعنی قیمت سکه آتی اسفند ماه برابر خواهد شد با 1.029.000 تومان.
یا در مثالی دیگر سکه 7 ماه آینده یعنی تحویل اردیبهشت 95، هم قیمت با سکه نقدی معامله میشود. این در حالتی است که در کشوری دارای همواره تورم و همچنین وجود یک نرخ بازده بدون ریسک بانکی، پایین بودن قیمت آتی یک کالا نسبت به قیمت نقدی آن، خیلی منطقی نمیتواند باشد.
شاید در این بین موضوعی مطرح شود که پیش بینی بازار اتی سکه از آینده روند نزولی قیمت است. بر فرض مثال کاهش قیمت ارز یا انس طلای جهانی. حال سوال این است که چرا همچین پیش بینی کاهش قیمت در بازار نقدی وجود ندارد؟ اساس قیمت بازارهای آتی بر مبنای قیمت دارایی پایه است و نه عوامل تاثیر گذار در قیمت دارایی پایه. بر فرض مثال اگر پیش بینی کاهش انس طلای جهانی وجود دارد چرا این پیشبینی فقط در بازار آتی است و در بازار نقدی وجود ندارد و از طرفی تاثیر این کاهش پیشبینیشده بر قیمت سکه چقدر است و آیا با اثر دیگر متغیر تاثیر گذار یعنی قیمت ارز خنثی میشود یا خیر؟
معامله شدن قیمت سکه آتی هم قیمت با سکه نقدی یا حتی پایینتر از قیمت سکه نقدی، نشان از نرخ تورم منفی و نرخ بهره منفی دارد که می تواند این طور نتیجه گرفت که قیمتها در بازار آتی سکه به کف خود رسیدهاند.
در موضوعی دیگر از پنجشنبه شاهد کاهش قیمت وجه تضمین آتی به مبلغ 950 هزار تومان برای هر قرارداد خواهیم بود که خود یک سیگنال رشد قیمت است. چگونه؟
فرض کنید شما یک سکه دارید. سکه را در بازار نقد به قیمت امروز خواهید فروخت و مبلغ 950 هزار تومان وجه نقد بدست میآورید. حال که قیمت وجه تضمین قرارداد آتی سکه مبلغ 950 هزار تومان شده است، شما وجه حاصل را در بازار آتی سرمایهگذاری میکنید. با این تفاوت که شما در بازار آتی سکه با مبلغ 950 هزار تومان یک قرارداد با حجم 10 سکه را خواهید خرید. یعنی یک سکه شما تبدیل به 10 سکه شده است بدون آنکه وجه اضافی پرداخت کنید.
حال شما 10 سکه را در سررسید اردیبهشت ماه با قیمت امروز یعنی 950 هزار تومان خرید خواهید کرد. درنتیجه شما یک سکه را بصورت نقدی به مبلغ 950 هزار تومان در بازار نقد بفروش رساندهاید و با همان وجه 10 سکه با همان قیمت برای 7 ماه آینده خرید کردهاید. با توجه به وجود همچنین مزیتی پیشبینی میشود شاهد افزایش تقاضا در بازار آتی سکه باشیم که در کنار موارد مطرح شده در بالا، بنظر افزایش قیمت سکه در بازار آتیدر چند روز آینده، دور از دسترس نیست.
